价格与价值

成长股：指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。 格雷厄姆是不推荐购买成长股的，因为成长股投资里往往有很大的投机成分，充满了不确定性，对投资者的专业能力要求更高： 确认哪些公司过去的业绩“超过了平均水平”，虽然只是一项简单的统计任务，但是由于财务报表包含的水分和虚假，导致过去增长率也不是那么可信的。 成长股的价格普遍偏高，预期收益已经完全包含在股价中。投资者很可能会为未来高增长付出了更高的价格。 公司的快速增长不可能永久持续下去，随着其规模的扩大，增长曲线就会平缓，甚至转为下降。 成长股的价格波动更剧烈，对投资者的心理是一种强大考验。当时的成长股龙头——IBM，曾在19611962年简腰斩，19691970年再次腰斩。 “戴维斯双杀”带来的双重打击。德州仪器6年间的每股收益从0.4美元上升到3.91美元，股价从5美元涨到256美元，但两年以后，每股收益下降了50%，股价下降了80%。 虽然格雷厄姆极力建议投资者规避成长股，但仍然在《聪明的投资者》一书中给出了一个经过各种研究后得出、结果十分接近一些更加复杂公式、简便的成长股估...

清算价值（Liquidating Value）：企业破产清算时，偿还债务后的剩余资产价值，可以近似视作企业的内在价值下限。 前提 没有资产流失的风险：无论是市场价格向内在价值靠拢，还是资产变现都需要时间。如果资产在这期间迅速流失，那么其清算价值也会迅速降低，导致对应的股票不再是便宜货。 曾经表现出优秀的盈利能力：过去一直优秀的企业，即使现在出现偶尔的停滞或衰退，将来大概率也会继续优秀。不仅避免亏损对资产的损耗，还有可能继续增加资产，从而增加清算价值。 原理如果某只普通股持续以低于其清算价值的价格进行交易，那么，不是股价被严重低估，就是这个企业应该被破产清算。 如果你花7元购买了价值至少10元的股票，在买入的那一刻你就已经盈利了，然后就是坐等股价上升或破产清算。 这些股票的盈利前景一般都不乐观，但行业复苏、更好的经营模式、更好的管理层、企业被出售或合并等情况会使企业的经营情况好转，从而使股价上升，则可以获得较高的收益。 即便是最坏情况下企业破产清算，偿还全部债务后的剩余资金，不仅可以归还股东的本金，还可以获得少量的收益。 方法相信负债数据，但必须质疑资产数据。也就是说，报表上...

规则一，绝对不要亏损；规则二，千万别忘了规则一。 巴菲特的这两条投资规则，听上去就像无用的废话，无论任何人做任何投资都是想赚钱的，谁闲着没事会拿着真金白银来股市当“散财童子”？ 浮亏不是亏 1989年，富国银行市盈率约7倍，市净率约1.5倍，巴菲特以约70美元/股的价格买入约85万股。 1990年，巴菲特以约55美元/股的价格继续买入400多万股。 1992年，巴菲特以低于70美元/股的价格持续买入。 1993年，股价飙升，巴菲特才摆脱“浮亏”状态。 2019年，年末时累计收益约190亿美元，其中累计分红约75亿美元。 2022年，清仓完毕。 如果按照“股价低于买入价就是亏损”的定义，巴菲特这笔投资中，持续亏损了至少三年时间，且幅度超过20%。如果真按照炒家们通过k线设置的止损止盈点操作，巴菲特即使没有在最低点止损出局，也会早早的落袋为安，从而错过后面几十倍的盈利。 股价是股市产生的，而价值却是企业产生的，不要通过浮盈或浮亏来决定一笔投资的操作。如果你以折扣价买入了股份，并且股份的价值还会增长，那么价格的波动只会影响盈利的多寡！ 以好换坏是亏...

市盈率市盈率（Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio）是衡量股票价格合理与否的关键指标之一，它代表投资者愿意为每单位盈利支付的价格。计算公式为：市盈率（PE）= 当前股价（Price）÷ 每股收益（EPS）。 行情页面上展示的通常有三种（各个券商的名称有细微差别）：动态市盈率、静态市盈率、TTM市盈率，区别只是EPS的计算方法。 动态市盈率EPS是根据最新财报预估出来的，一季报EPS乘4；半年报EPS乘2；三季报EPS乘4/3；年报EPS直接用。对于存在季节性波动的公司，数据会失真。 静态市盈率上年度EPS。没有反应最新的盈利变化。 TTM市盈率也称滚动市盈率，EPS是根据最新财报，计算最近四个季度EPS的和。以当前的腾讯为例：EPS(TTM) = EPS(2024Q1)+EPS(2023FY)-EPS(2023Q1)。 财务报告准则每个上市地区的财务报告准则是有区别的，A股使用中国企业会计准则（CASBE）；港股使用基于国际财务报告准则（IFRS）的香港会计准则（HKFRS）；美股以前使用美国通用会计准则（GAAP），...

“给我一个支点，我可以撬动整个地球”，这句话通常被认为是古希腊科学家阿基米德的名言，它形象地表达了杠杆原理的强大作用。 物理杠杆杠杆原理是一种物理现象，它描述了当一个力作用于一个支点或轴时，可以产生比这个力本身更大的扭矩或旋转效果。 F1不变时，l1、l2的比值越大，则F2越大 F2不变时，l1、l2的比值越大，则F1越小 投资杠杆很多股民都有一种迷之自信，如果自己操作的资金量越大，盈利就越高。于是纷纷使用杠杆手段，包括但不限于借款、融资、融券、衍生品。 杠杆会放大盈利数额，夸大收益率。本金100元，借款200元买入，上涨10%时止盈，则盈利30元，收益率为30%。那么收益率从10%提升到30%，是你依赖自己的能力多一些，还是依赖杠杆的能力多一些？ 杠杆同样也放大亏损风险，低估亏损率。同样本金100元，借款200元买入，下跌10%时止损，则亏损30元，收益率为-30%。恐怖的是，如果未能止损或无法平仓，本金会清零。更恐怖的是，某些衍生品的价格可能变为负负值，不仅本金会清零，还需要额外的亏损。更更恐怖的是，无论是亏损多少，借款的利息需要照付。杠杆率、本金清零时波动幅度的部分对...

估值方法老唐估值法：金钱都是一样的，比较它们就是了。 估值过程 必须符合三大前提（利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力不需要大量资本投入） 三年后合理估值=第三年预计自由现金流×合理市盈率，高杠杆企业打七折 最高买点=三年后合理估值×50%；最低卖点=最小值(三年后合理估值×150%, 当年50倍动态市盈率) 买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。 第三年预计自由现金流由于腾讯控股符合三大前提，并且报表中的“本公司权益持有人应占盈利”项未排除若干非现金项目及投资相关交易的若干影响，于是将“非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利”当做自由现金流。 2017~2026年的净利润 净利润的年化增长速度 2017~2023年：15.88%=(1576.88÷651.26)^(1÷6)-1 虽然2024年一季报的净利润同比增长54%，但是依然保守设定未来三年净利润的年化增长速度为15%。 TTM净利润 2014一季度：502.65 亿元 2013全年：1576.88 亿元 2013一季度：325.38 亿元 TTM净利润：502.65+1576...

“商誉”是在特定的会计准则下，企业在并购过程中支付的对价超过被收购企业净资产公允价值部分的账面价值。例如：S公司的净资产是1亿元，P公司的收购价为1.5亿元，那么多出的0.5亿元就是记录在报表上的商誉。 巴菲特借用了这个此说，创造出“经济商誉”一词，其指企业因其品牌、客户关系、市场位置等无形资产所具有的超出账面价值的经济价值。这种价值通常难以量化，不会记录在资产负载表，但却是对企业的长期盈利能力和竞争优势具有显著影响的隐藏资产。 由于资本的逐利性，当下所有资产的收益率实际是基本一致的，也就是无风险收益率，否则必会导致资本的套利行为，抹平不同资产之间的收益率差异。但是为什么某些企业的净资产收益率（ROE）几倍于无风险收益率，而有些企业的ROE却低于无风险收益率？ 假设有隐藏资产（经济商誉）未记录在报表上，先来通过小学数学知识来推导一下： 由净资产收益率（ROE）= 净利润÷净资产可得净利润 = 净资产×ROE 由无风险收益率 = 净利润÷(净资产+经济商誉)，可得净利润 = (净资产+经济商誉)×无风险收益率 由1和2可得净资产×ROE = (净资产+经济商誉)×无风险收益率 等...

如果你有两万元本金做股票投资，确保每天盈利两个点，你还会不会去打工送外卖？ 偶然在微信问一问上遇到这个问题，觉得很有意思，那么我们来探讨一下。 单利与复利一般来说，全球的股票市场节假日都不开市，每年最多250个交易日。题主没有说明盈利是以单利还是复利计算，不过我们先来计算对比一下。 以单利方式计算，题主每年的收益率也是前无古人，后无来者。要知道投资大师们的长期年化收益率只有20%左右。 以复利方式计算，题主将在第4年买下A股市值TOP5的企业；第5年买下A股、港股、美股的全部企业还绰绰有余······按照这个速度，你很快就能会成为《赡养人类》中描述的终产者，整个星球的资产都属于你，包括山川、河流、海洋和空气。 预测股价假如可以实现每天盈利两个点，那么方法有且只有一个——必须每次都能把握股价的波动，但股价的涨跌，是由市场成千上万的参与者博弈出来的。 如果真有一个计算实时股价的方程式，那么这个方程会有成千上万的参数，每个参数有成百上千种变化，而且这些参数是时刻变化且互相影响的，你能对这个方法求解吗？ 《三体：地球往事》中的“三体问题”，仅仅只是三个天体，而每个天体只有质...

作者: [美] 娜塔莎·道·舒尔 译者: 李奇 出版年: 2021-12 ISBN: 9787513936866 标签: 赌博 成瘾 随机 运气 心流 推荐指数⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️ 摘录点评1 赌博成瘾领域一位著名的研究者霍华德·谢弗（Howard Shaffer）指出：“只要人与某一特定对象或一系列对象（如毒品、赌博、电脑）重复性地交互，且此类交互可以稳定地使人获得自己想要的主观体验变化，成瘾的倾向就会出现。” 点评：虽然让人成瘾的商品或服务都是有害身心健康的，但不妨碍提供商品或服务的企业赚的盆满钵满：茅台的白酒、中烟的香烟、腾讯的游戏、抖音的短视频、泡泡的盲盒······ 2 虽然所有赌博形式都包括随机图案组合奖赏，但机器赌博又有其自身的特点：孤独、连续、下注频率高。无须“等马跑完、等荷官发牌、等轮盘转停”的机器赌博，每三四秒就能完成一局。 大多数研究者对各种赌博形式按强度从低到高的排序也是：彩票、宾果、机械老虎机、体育赛事赌博、骰子、扑克，而最厉害的是视频老虎机和视频扑克。 点评：游戏的抽卡、短视频的上划、盲盒的开箱······每次操作都会带来随机奖励，如果实际...

实话实说，洋河是抄的唐朝的作业之一，但2023年年度报告出来后，唐朝却决定卖洋河买茅台。当时自己简单判断后，决定不跟，原因有三：①茅台不到买点，按照2026年的合理估值3.5万亿计算，当前最高买价为1400元/股；②茅台股价贵，买入一手就需要17万元；③卖了洋河，没有可选目标，腾讯和古井贡B都到持仓上限。 既然以后不能指望别人说洋河的价值是多少，那么只能自己去学习研究。通过梳理财报数据，发现洋河的投资业务，尤其是其中的信托理财产品对利润的贡献比我原以为的要大。 洋河的信托理财产品，主要为房地产类信托，预期年化收益率为5%10%。随着2015年2020年房地产的火热，洋河的信托理财也风生水起，以信托理财为主的投资收益占利润总额的7%~12%。 不过这一切随着房地产开发商在2020年陆续暴雷戛然而止。虽然截止到目前仅1亿左右的本金和收益未收回，但管理层还是停止了信托理财产品的续期和新购，更在2023年4月限制了信托理财产品的最高额度：第二类投资品种的投资额度为不超过上一年经审计净资产的5%。 按照“2023年度业绩网上说明会”中尹总的回答推论，理财收益暂时没有什么期待的...