清算价值（Liquidating Value）：企业破产清算时，偿还债务后的剩余资产价值，可以近似视作企业的内在价值下限。

前提

  1. 没有资产流失的风险：无论是市场价格向内在价值靠拢，还是资产变现都需要时间。如果资产在这期间迅速流失，那么其清算价值也会迅速降低，导致对应的股票不再是便宜货。
  2. 曾经表现出优秀的盈利能力：过去一直优秀的企业，即使现在出现偶尔的停滞或衰退，将来大概率也会继续优秀。不仅避免亏损对资产的损耗，还有可能继续增加资产，从而增加清算价值。

原理

如果某只普通股持续以低于其清算价值的价格进行交易，那么，不是股价被严重低估，就是这个企业应该被破产清算。

如果你花7元购买了价值至少10元的股票，在买入的那一刻你就已经盈利了，然后就是坐等股价上升或破产清算。

这些股票的盈利前景一般都不乐观，但行业复苏、更好的经营模式、更好的管理层、企业被出售或合并等情况会使企业的经营情况好转，从而使股价上升，则可以获得较高的收益。

即便是最坏情况下企业破产清算，偿还全部债务后的剩余资金，不仅可以归还股东的本金，还可以获得少量的收益。

方法

相信负债数据，但必须质疑资产数据。也就是说，报表上所有的负债必须按其面值作为资产的减项，资产的价值因性质不同而要具体考虑。

各种类型资产的清算价值与账面价值之比

  • 现金、现金等价物、可交易证券等现金类资产可以100%直接变现的，其账面价值即为清算价值
  • 应收票据、应收账款等应收类资产必须是计提坏账准备后的净值。企业是债权方，大部分是可以收回的，因此使用较高的比值。
  • 存货不容易变现，尤其是半成品，因此使用中位的比值。
  • 固定资产中的房屋建筑物、机器设备都属不活跃的交易市场，尤其那些非通用的机器设备，只能当做废铜烂铁处理，因此使用较低的比值。
  • 商誉、专利等无形资产都是看不见摸不着的资产，基本没有人接手，因此使用最低的比值，甚至可以直接忽视掉。
  • 负债是企业必须履行的义务，因此使用100%的比值。

实战

邓普斯特农具机械公司建立于1878年，主要生产风车、水泵等以风或水为动力的灌溉装置，是美国西部地区声名卓著的农具公司。但这些农具机械的技术门槛低，区域竞争激烈。尤其在20世纪五六十年代随着电网和电力在西部地气的普及，对公司业务更是无可避免的降维打击。

1961年，公司总股本60146股，账面净资产是460万美元，折合每股约76美元；清算价值是214万美元，折合每股约35.58美元。股价在16～30美元波动，为账面净资产的20%40%，为清算价值的45%84%。

1961年账面价值与清算价值如下：

参考资料

  1. 本杰明·格雷厄姆 & 戴维·多德 《证券分析（第6版）》
  2. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
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