周三（11月29日）一大早，就收到信息，说我们的芒神（Charlie Thomas Munger ）去世了，还差33天满100周岁。100岁去世，在我们的文化里，叫做“喜丧”，不是特别悲哀的事情。更何况，其实这事儿我早有预感，在今年3月4日的文章里，我就写到： 2022年伯克希尔的年报有两个异常之处，让我有种不祥的预感……那个99岁的帅老头，可能想和我们告别了。 所以，其实我也没有特别的悲伤。周三早上九点左右，我以 《芒神走了》 为题，简单悼念过后，就继续沉浸在芒神的智慧里了。原文我截图搬过来吧，已经读过的朋友请跳过。从去年12月21日至今，我已经以每天早上“鼓捣猫腻帖”的形式，在书院小圈子里累计发过197篇学习和解读芒神思想的文章。我觉着，让更多的朋友理解芒神的思维方式和思想宝藏，并因此而过上坦荡的、富裕的、友善的、积极向上的生活，或许就是对他老人家最好的怀念了。 芒神离世的时候，财富值只有大约26亿美元，和巴菲特差距巨大。大致和巴菲特剔除伯克希尔股份之外的私人投资账户差不多。大家还记得吗？巴菲特1956年开始成立基金的时候，将自己的14万美元财产，放在基金之外，算是生活费账户。 ...

趁书稿已交，本月凑了双11的热闹，让用了快四年的Thinkpad退休，换了台MacBook。 从Windows到Mac系统，各种不适应，花费了不少时间，所以本月读书不多。 本月读书三本，其中两本四星推荐，且一本只有盗版，一本还没出版。 《English Through Picture》这是一本英文思维入门书，一位老朋友推荐的。不过国内好像没有正版出版物，只能支持盗版。 书有点像漫画书，类似这样的 全书没有一个汉字，但据介绍第一册总共只用了 250 个精选英文单词，第二册增加到累计750个，第三册累计1000个。 作者是英国剑桥大学著名语言学家 I. A. Richards，1929 年任教于清华大学。这本书是他的“Basic English”研究成果。 他尝试用 1000 个最常用的英语单词，帮助非英语国家学习者直接理解英语思维（而不是利用母语翻译），建立更深入学习的基础。 当然，我觉着好，是因为对我的渣英文有一定的帮助。对于具有一定英文水平的朋友而言，这也可能过于弱智。 请不要相信老唐在英语学习领域里的推荐，我自己还在瞎摸索阶段呢。这一套三本，我刚看完第一本。 《巴菲特的第一桶金 ...

本周腾讯重启回购，日均回购约4亿港币。 这是意料之中的事情，也是腾讯富裕资金最合适的去处，没什么可聊的。 个人估计这个回购在股价450港币以下，会一直持续下去。 当公司股价低估时，回购和分红一样，是回报股东的事情。 对于这个逻辑，始终有朋友想不通。 这里的关键环节有两处： 第一，买自家的股票和买入其他公司股票，是一样的，都是一种投资。 拿钱买入美团、拼多多股票，然后分给股东，是分红。拿钱买入腾讯股票然后分给股东，也是分红。 第二，直接将公司持有自家的股票注销，它就等于按照持股比例分给了股东。不要被账面上的股数，遮住了股权的实质。 举个简单例子，公司总股本 100 股，你我他三人分别持有 40%，40%，20% 股份。 公司出钱把他的 20股买回来，然后平分给你我二人，我们各自持有公司 50股，分别拥有公司 50% 所有权。 公司出钱把他的 20%股买回来，然后直接注销掉。你我持股数没有变，都还是 40 股，但公司总股本变成 80 股，你我同样各自拥有 50% 的股权。 分掉和注销这两个途径的结果是一样的。 只要依照顺序去理解上述的第一和第二，不要被炒股的画皮（股票数量和股价 ...

凑巧今天的第二件事情就是个天然的案例。 本周茅台发布公告，宣布2023年度特别分红，每股分19.106元（含税）。 加上今年6月已经实施过的每股25.911元现金分红，2023年度茅台股东每股获得现金分红超过45元，公司 2023 年度合计向股东实施分红超过 565 亿元。 按照 2023 年年度预计归母净利 750 亿毛估，分红比例约 75%。 这是第二次实施特别分红。去年也是年度分红+特别分红，一次 21.675 元/股，一次 21.91 元/股。 股东去年每股获现金分红超过 43.5 元，公司去年合计向股东实施现金分红约 547 亿，占 2022 年年度归母净利 627 亿的约 87%。 这个势头，希望明年继续。能连续三次，基本就能成为一种默认的惯例，如果不发就需要有个充足的理由才行了。 对于茅台这种增长基本不占用资本，或者只占用很少资本的企业而言，将账面冗余现金直接返还给股东是最优选项，是企业价值的加分项。 这笔分红实施过后，茅台自 2001 年上市以来，累计向股东现金分红将超过 2300 亿。 2001 年，茅台按照每股 31.39 元的发行价，发行 65 ...

洋河中报发布前后，有家小媒体报道了一篇质疑文章，提出了三个质疑。可能因为该报影响力比较小，当时市场几乎无人关注。 我在9月2日的《洋河和古井中报分析》一文里，针对该报发出的三个质疑，写过这么一段话： 其中无法确定真假的一个质疑如下： 是说洋河接手的云峰基金份额，有3.1亿被冻结的事儿。 这个事情，经过书房老朋友星光持续打电话跟踪，本周一，公司终于给了回复。感谢星光，辛苦了！ 我听完星光发给我的通话录音，事情简单概括就三句话： 确有其事。这笔3.1亿的基金权益，目前是被第三方申请冻结的状态。 媒体说洋河没有主张权利，是错误的。目前是一审洋河已经胜诉，正在走二审流程。 公司在2023年半年报里做过披露，就在半年报的“未结案诉讼汇总3.3亿”里，并给出过公司判断，预计不会形成或有负债。 没有做更详细的披露或单独披露，是因为金额没有达到信息披露要求。 按照上市公司信息披露制度，涉案金额的绝对金额在1000万以上，且比例占最近一期经审计财报净资产10%以上的诉讼，才需要单独披露。 这件事是我的马虎。我当初看到这个，直觉以为这笔诉讼是相关的房产信托，没有往这笔基金上联想。公司其 ...

周三晚上，腾讯控股发布了2023年3季报。 腾讯是市场明星，季报出来以后，分析文章多如牛毛。单纯是书房朋友们写的分析文章就不少，而且质量普遍不错。 概括老规矩，我大略地说说我关注到的一些要点。 第三季度单季营收1546亿元，同比增长10%，环比增长4%； 国际准则下单季归母净利362亿元，同比下滑9%；环比上涨38%； 非国际准则下单季归母净利449亿元，同比增长39%；环比增长20%。 单季营收和归母净利（非国际口径）均创历史新高。无论股价表现如何，小企鹅自身的钞能力，一直在变得越来越强。哪怕是各种A4劈头盖脸而来的最近三年里。 很有趣，相比我最早介入小企鹅时面对的2016年数据而言（我是2017年1月197.3港币首次买入小企鹅的），2016年全年小企鹅非国际口径归母净利是454亿，大致和刚刚发布的2023年第三季度单季基本一致。 可以大致理解为今天小企鹅的产蛋能力，是2016年的4倍左右。 2017年1月总股本是94.77亿股，按197.3港币计算，市值约1.87万亿港币。今天总股本是95.08亿股，此刻股价315.2港币，市值3万亿港币。这只鹅今天的售价是2017年1 ...

一年一度双十一，很多朋友要买书。老唐将书房肉测精选书单，推送给有需要的朋友 注意：加进书单时，一般首选京东自营，次选文轩，都没有的话随便选第三方货品，所以价格不一定是最便宜的，仅起到书名提示的作用。 对价格敏感的朋友，下单前请自行比价和挑选。 长按识别二维码，提取老唐推荐精品财务类书单。 长按识别二维码，提取老唐推荐巴菲特理念相关精品书单。 长按识别二维码，提取老唐推荐其他精品书单。 随时向书房发送“ 书单”，亦可提取上述书单。 另外，关于老唐的书，建议阅读顺序如下： ①《价值投资实战手册第二辑》； ②《巴芒演义》； ③《手把手教你读财报：新准则升级版》； ④《手把手教你读财报2：18节课看透银行业》。 2015年1月出版的、白色封皮《手把手教你读财报》，已经无购买和阅读的必要。其内容已经被新准则升级版（红色封皮的）涵盖及增补。 2019年1月出版的《价值投资实战手册》可读可不读。理念部分已被第二辑包含和完善，差异主要是第三章收录的企业分析案例，和第二辑无重复。但上述案例在书房均有原文，故既可以购书，也可以直接阅读书房文章。 祝大家双十一购物愉快

本周A股三季报发布完毕，借助wind的几组数据，共同回顾一下市场企业整体表现，以及老唐实盘所持企业的相对成绩。 按照wind提供的统计数据，截至10月31日凌晨，A股市场5296家上市公司中，已有5279家披露完2023年前三季度财务数据。 2023年前三季度，已发布三季报的5279上市公司，营收总和为53.27万亿元，同比增长2.22%；归母净利总和为4.38万亿元，同比下降2.20%。 市场整体净利润是同比下滑的。考虑到去年前三季度大量城市玩木头人游戏的低基数，今年的同比负增长显示疫情后的经济复苏严重不及预期。 也难怪最近西方多位知名经济学家、政客及媒体发表唱衰中国的言论，以致于惊动国安部出面，斥责某些别有用心之徒的看空、做空、唱空、掏空行为，并制造了本周的一个梗『国安底』。 从市场分布来看，前三季度净利润同比跌幅最小的是上证主板企业。 <注：wind前面的数据说净利润是同比-2.20%，这里图示的是-2.13%，猜测是口径有差异。比如-2.20%是归母口径，-2.13是含少数股东在内的净利润口径。不重要，忽略即可> 上证主板企业净利润同比只下跌了0.27%。这与银行 ...

10月31日晚间，贵州茅台发布公告，宣布从2023年11月1日起上调53°贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。 茅台上调出厂价不意外。意外的是这个时间：2023年10月31日半夜。 书房老朋友都知道，我之前是预测2022年内近于100%概率涨价的，结果被打脸！ 今年8月2号中报发布后，我从合同负债下降的蛛丝马迹上，再次猜测要上调出厂价了。但我内心推测，时间可能会是中秋前，比如9月1日起。结果又没有调。 居然在10月31日晚间，接近0点时发出调价通知。这个时间点，我只能猜测，可能不是提前预设的方案。 如果是预设方案，打算11月1日提价，最晚10月31日晚八点左右就可以发出来了。快0点了才发通知，大致猜测这事儿可能晚上十点以后才拍板。 依照这个时间点，依照晚上十点以后临时决策的推断，我得出一个大胆的结论： 这是中央金融工作会议10月31日下午结束后，贵州参会的主要负责同志获得了某些许可和鼓励，甚至是明示，这才最终拍板决定下来的。所以传导至公司更晚，导致公告深夜发出。 对这份调价通知，我有三个总体认知：第一，可算调价了；第二，幅度远不及预期；第三，不调指导价是败笔。 ...