昨晚贵州茅台公布2023年度生产经营情况：经贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“公司”）初步核算，2023 年度，公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨，预计实现营业总收入约1,495 亿元（其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元），同比增长约17.2%，预计实现归属于上市公司股东的净利润约735 亿元，同比增长约17.2%，我看了一下论坛里面大家对这个业绩似乎都不太满意，毕竟茅台自11月1日起上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％，关于这份经营数据公告，我来谈谈自己的看法。

贵州茅台业绩暴雷了吗？

首先这是经营情况的公告，并不是最终年报所呈现的数据，我们对比一下往年就知道了。

2022年公司预计实现营业总收入/归母净利润分别约1272亿元（+16.2%）/626亿元（+19.3%），实际是1240亿元/628亿元，（差额32亿，2亿）

2021年公司预计实现营业总收入/归母净利润分别约1090亿元（+11.2% ）/520亿元（+11.3），实际是1061亿元/526亿元，（差额29亿，6亿）

2020年公司预计实现营业总收入/归母净利润分别约977亿元（+10% ）/455亿元（+10%），实际是949亿元/467亿元（差额28亿，12亿元）

从过去三年的经营数据与实际财报的差异性上也都能看出来，实际最终的营业收入要比经营数据低30亿左右，所以很多人用经营数据的1495亿元减掉前三季度贵州茅台1032亿营业收入，得到Q4营业收入463亿，净利润206亿，同比去年Q4——369亿元，183亿元，得到单季度营业收入增长25.5%，净利润增长只有12.56%这个数据，显然是错误的。

按照过去三年的规律，实际贵州茅台Q4营业收入会减少30亿元左右，净利润增加过去三年平均的{（12+6+2）/3}=7亿元，实际上贵州茅台2023单Q4营业收入是433亿元，净利润是213亿元，营业收入/净利润同比去年增长17.3%，16.4%，这样的数据是不是就合理了呢？

另外贵州茅台经营数据中的净利润与实际年报的净利润差额原因是因为没有加上非主营业务中来自贵州茅台集团财务有限公司的利息收入，按照现在的规模，按照我个人的测算，产生的净利润应该是7亿元左右。

明牌了——我预言一下，等你看到2023年贵州茅台年度报告，最终的数据是2023年贵州茅台营业收入1465亿元，净利润742亿元。

贵州茅台减速了吗？

2023年贵州茅台前三季度营业收入，净利润同比增长18.48%/19.09%，很多人会想着茅台提价了，不管怎么样，最起码到20%吧，但实际上2023年三季度茅台已经在减速了，三季度贵州茅台增长率为14.04%，净利润增长15.68%，已经明显比上半年慢了，这是为什么？是因为2022年I茅台5月19日才上线，所以2023年一季度+二季度的一半，是在i茅台的同比增长是在0的基础上的增长，而下半年的增长是同比有基础的增长，所以三季度的增长速度以及四季度的增长速度，肯定是明显要降速一点的， 这个与去年i茅台上线的时间节点有关系。

再就是贵州茅台提价是从11月1号开始的，四季度是10、11、12月，提价真正影响的只有11月以及12月，没有大家想象的那么对业绩具有很大的影响，再就是无论是经营数据的单季度营业收入463亿，还是排除迷雾后的433亿，同比去年的营业收入增长都是25.5%/17.3%，明显比三季度的14%要快一些。

很多人就是不懂，但爱大言不惭，信息化时代，大家要有辨别的能力。

股价长期是称重机

格雷厄姆有句名言：“市场短期是投票器，长期是称重器。”意思是股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。

这句话非常适合贵州茅台。

大家都知道茅台酒是供不应求的，出厂价1169元每瓶，实际2700元左右，实际价格是出厂价的3倍左右，酒还没有生产出来，进货的大货车已经开始排队了，如果茅台现在准备生产一款新酒，要求比普通的飞天茅台酒多存放两年，这就导致当下今年出货量减少一些，导致当期净利润下降，但今年出货量减少部分并没有消失，也没有过期，而是在两年后作为其他产品出售，售价反而更高，产生了更高的收入与净利润。

那么请问，作为长期投资者，你在乎贵州茅台当期净利润多一点少一点吗？所以说股价长期是称重机，要具备这种思维能力。

很多人说喝白酒的人越来越少了，出生人口也在减少，投资高端白酒的我们根本不需要思考这个问题，因为更多的消费能力的不足，而不是消费人数的不足，中国13亿人，多少人没有出过国，多少人没坐过飞机，拼多多为什么能逆势崛起？多少人没喝过茅台五粮液的，喝过梦之蓝的都没多少。

所以讨论没人喝的话题真的很愚蠢，更多的是消费能力的不足。千元价格之上的酒，茅台3万吨，五粮液2万吨，一共5万吨，中国这么多人口，就这点高端白酒，不管这么玩都够了，未来就算是10万吨，也够了，主要还是看消费能力，人口多少一点儿也不重要。

认知决定成败，认知决定财富。