2023年中证白酒指数下跌19.22%，洋河股份全年下跌29.89%，五粮液下跌20.69%，但贵州茅台今年以来上涨2.62%，虽然同是白酒，但涨跌差异比较大，不过客观的来说2022年洋河股份全年只下跌0.78%，五粮液下跌18.04%，贵州茅台下跌14.25%，如果你把过去两年都算上，其实洋河股份的表现要比五粮液稍微好一点，这一点肯定超乎各位的想象，不管市场舆论如何，我对洋河的未来还是很有信心的。

这基于以下三点：

便宜是洋河股份最大优势

价值投资就是用便宜的价格买入优秀的公司，跟茅台腾讯比，洋河的生意模式肯定稍逊一筹，但是对比其他A股上市的公司，洋河的商业模式要比A股98%以上的公司好，从财务角度来看，洋河股份最起码无有息负债，无杠杆，未来不需要维持性资本支出，ROE高，自由现金流好，消费行业稳定，竞争格局清晰。

这几年价值投资是受挫的，很多人已经不谈生意模式了，但是长期股价收益率一定是跟生意模式息息相关的，判断企业的价值要从私有化的角度出发，比如说A公司当前市值10亿元，你需要假设，如果你有10亿元，你愿意买下该公司所有股权，并从A股私有化退市吗？——这是判断企业价值的唯一标准。

今日洋河股份市值1600亿元，如果让你用1600亿买下洋河股份100%股权，并从A股私有化退市，洋河股份成为你的私人公司，你愿意吗？

我们来算这笔账，2024年4月份，洋河股份将公布一季度报告，届时洋河股份的类现金资产应该是400亿左右（银行理财+股权投资），如果分红的话，类现金资产肯定没有这么多，但分红后同时对应企业市值也在下降，是一个道理。

很多人说白酒企业如果不分红的话，现金类资产与投资者无关，但如果你能从私有化这个角度去思考，为什么与你无关呢？如果洋河股份成为你的私人公司，这些类现金资产就是你个人随意支配的现金流了，怎么能不算上这个价值呢？

如果你现在有一家公司，2023年营业收入为0，净利润为0，但公司账户有400亿银行存款，现在我买下你这家公司，你会低于400亿的价格卖给我吗？

所以实际上洋河股份白酒业务的价值，市场标价只有1200亿元，我们不谈未来，就当下2023年，洋河股份白酒业务产生的自由现金流在106亿元左右，市场给洋河白酒业务的估值标价为11.3倍。

也就是说如果我花1600亿买下洋河股份100%股权，将洋河股份从A股私有化退市，第一时间处理掉洋河的所有类现金资产（洋河不需要维持性资本支出），那么我实际上只花了1200亿就买下洋河股份所有股权。

只要洋河股份未来白酒业务能保持11.3年这个收入水平，那么这笔交易我就是不亏本的，当然了，理性一点的话，还要算上通胀率与无风险收益率，毕竟现金也是有价值的，理论上来说，只要洋河未来13年白酒业务能保持当前的收入水平，那么我这笔投资就不会亏本。

当然了，很多人就会杠了，拿一些银行来举例，这个角度思考问题有两个前提，第一该企业创造的净利润都是自由现金流，第二是该企业不需要维持性资本支出，不是所有企业都能这样思考。另外还有考虑公司的负责情况。

所以巴菲特说企业的价值是该企业未来创造自由现金流之和而决定，原理就是这样，我的判断是未来洋河股份能持续增长，虽然短期可能增速放缓或者微衰退，但是长期洋河白酒业务产生自由现金流的水平肯定是保持10%左右的年化增长率，且白酒行业能在中国长存下去，洋河最起码还能存在百年。

这才是我敢持续买入，并在下跌时稳如泰山的基石，一切都是基本面而决定的。

高端放量+提质明显

在很多人的认知里，白酒就是一个品牌效应，好像大家只认品牌，但那只存在于茅台与普五，中低端白酒还是要讲究一个好喝，消费者不是傻子，酒质好与坏是可以明显感觉出来的，大家可以去百度贴吧搜索一下，我印象比较深刻看到过一次，有人问：近几年来你感觉哪些白酒明显提质，茅台与洋河是大家公认提质的品牌，这得力于洋河此前的扩产与企业坚持长期主义的结果。

消费者总有一天能认识到这一切，茅台当初为什么能超越五粮液，那就是对品质的坚持，品牌也是建立在品质之上的。

洋河拥有酿造规模世界第一的固态酒发酵基地，10平方公里的酿酒产业园，储酒能力最高达100万吨，洋河拥有世界最大的陶坛储酒库，陶坛储酒可加速基酒陈化老熟，使得酒体更加绵柔，目前公司洋河、双沟和泗阳三大基酒拥有15万吨储酒陶坛库。陶坛库的储酒可以提高海之蓝、天之蓝的品质及用于梦之蓝产品。2021年末储酒有近70万吨（商品酒4.5万吨，基酒62万吨）。

未来洋河在内卷的市场，基于储酒能力的现实，可以做到加量不加价，比如说跟竞品，你600元500ml，我洋河就可以600元600ml，价格不变，加量，再就是价格不变，提升酒质，我有产能，你们有吗？

洋河的主要产能扩展是2013年完成的，端酒需要存放才会有更好的品质，已经过去十年了，从2023年起，可用于梦6+，梦9，手工班的基酒开始逐渐放量，未来高端酒不管竞争如何，铺货红利都可以让洋河大幅增长一次。

品牌是建立在酒质之上的， 消费者不是傻子，白酒不都是茅台，品牌大于一切，如果你觉得品牌最重要，那五粮液的中低端产品为什么不行呢？

这个行业没有大家想象的那种神乎其神，其实是很纯粹的。

新管理层——改革红利

从2017年开始，洋河的产品老化加剧，渠道利润下跌，各方面压力接踵而来。这个问题持续到了2019年，2019年7月，洋河为了应对收入利润增长乏力的不利局面，提名蓝色经典前总经理刘化霜担任公司副总裁，主管公司的销售业务。据悉，新一届销售系统管理层上任后，洋河便开启了一轮由人事变革引发的产品、渠道等多方面改革。

其中，洋河于2019年11月底、12月初，推出了梦6升级产品梦6+，用“增量、提质、提价”的产品逻辑定位 700—800元价格带，全面避开了浓香竞品和当红酱酒的夹击，为洋河在夹缝中寻得了一个发展的良机。直至今日，洋河还在享受着这次改革的红利，事在人为，人才是推动企业进步的第一要素。

在茅台提价的当月，2023 年 11 月 11 日洋河股份官宣：

为进一步提升公司经营管理水平和可持续发展运营能力，经公司总裁提名、董事会提名委员会审查并经第七届董事会第十八次会议审 2 议通过，聘任范晓路先生、陈太松先生、张学谦先生、宋志敏女士为公司副总裁

新增四位副总裁中的两位：

  1. 范晓路，1984 年 11 月出生，(年仅39岁) 硕士研究生。现任公司总裁助理，江苏双沟酒业销售有限公司总经理

  2. 陈太松，1968 年 1 月出生，（55岁） 研究生学历。现任贵州贵酒集团有限公司董事长。

这次人事调整凸显和拔高了双沟、贵酒未来发展的重要性。也是完成公司的战略安排：积极推进双沟品牌复兴十四五期间志在百亿目标为公司带来显著增量成长；“双名酒多品牌”发展战略下明确“洋河双沟贵酒是公司三大核心增长极”

双沟酒业的目标是2025年营业达到百亿目标，根据最新的新闻：双沟所在的泗洪县规模以上酿造（酒）企业共有双沟股份、分金亭等4家酒企，1-10月份实现产值62.31亿元、同比增长8.05%，预计全年可实现产值80亿元（产值不等于营收）。双沟肯定占其中的90%以上，2022年双沟营收是40亿元左右，今年大概60亿元左右，未来到2025年，双沟营收会按照20亿左右的目标持续增长。

包括未来洋河的酱酒，在产能开始释放了也会做市场，借助洋河的渠道，第一轮铺货红利肯定能吃下去。

未来两三年，双沟酒业+贵州贵酒的增长，再加上高端产品的放量，海之蓝在百元价位是无敌存在，现在已经成为百亿大单品，确定性非常强，梦6+卡位800元价位，现在也即将达到百亿单品目标，只要海之蓝+梦6+稳住，洋河的未来依然是非常清晰的，确定性非常强。