不管你如何悲观，如何认为市场对于股价的无限正确性，或是你认为白酒下行周期又来了，但这次跟上次是真不一样，我们不聊其他白酒企业，就贵州茅台而言，确实是机会远远大于风险，上一轮白酒往下走的周期，茅台是明显受到影响的，但这一轮茅台出厂价与市场价之间存在巨大的差价，茅台完全是不受到影响的，而且随着年底的提价，明年茅台净利润增长速度大概是在20%左右。

2024年茅台净利润增长在20%左右

自2023年11月1日起上调本公司53°贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。据报道，此次提价品种包括500毫升53度飞天茅台酒，其他规格容量的53度飞天茅台酒，500毫升53度五星茅台酒，据我个人测算，2024年，在不考虑额外增加茅台酒投放量情况下，仅提价部分，就将额外增加约71亿元营收（不含税）、超过50亿元税后利润。

先看量

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过去三年（2020 2021 2022年），茅台酒销售量与各自对应年份的基酒产量之比分别是：87%%、84%、76%（茅台管理层知道2023年要提价，所以在2022年故意调低了可销售量，这也是未来更强劲的增长来源），按照84%的历史均值， 2024年可供销售的茅台酒量，大约为：50235×84%=4.2万吨（来源于2020年产能）

如果再加上2022年刻意减少的出货量，那么2024年茅台出厂量的增长是非常可观的，茅台2024年的业绩是明牌，而且茅台酒投放量会剔除直销渠道投放量，那么批发渠道投放量或达2万吨？这将在前述预估业绩基础上，进一步上浮。

2024年贵州茅台净利润最少将增长20%，这是供不应求局面下的明牌局！

珍惜茅台的确定性

尽管当前大家信心不足，外贸出口连续下降，出生人口持续暴跌，但是，从投资的角度来看，还是有一些企业可以规避掉这些坏的因素影响，显然，未来中国投资者需要越来越注重开始规避不确定性风险。我个人认为规避风险最好的还是贵州茅台的股票，好过美元，黄金，好过基础民生用品的垄断国企。

无论未来中国经济如何演绎，只要不发生系统性风险，茅台一定是确定性最强的公司，这主要是得益于两点：

  1. 茅台出厂价969元每瓶，现实生活茅台零售价格大概在3000左右，零售价是市场价的三倍，茅台供不应求，在此条件下，茅台量价依然会稳妥上升，业绩不会受宏观经济所影响。

  2. 茅台酒2022年销量在3万吨左右，整个中国白酒销售量在600万吨左右，茅台酒销量只有中国整个白酒市场的0.5%，天花板还非常遥远。

张坤：30倍市盈率的茅台很便宜

对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。

很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。

2016年之前，张坤没买过PE40倍以上公司，连30倍以上公司都极少买，本质上，是对自己的判断没有很强信心。买贵的公司，需要对自己的判断有很强的信心。看得多了，研究积累得多了，你才敢于下手去买一个“很贵”的公司。贵州茅台是我买的第一个比较贵的公司，我在40倍PE买的。我原来也是对静态估值很看重的，但现在，如果企业的质量足够好，我愿意付出更高的代价，换取长期的收益。

短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。

一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。

第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。

举个例子，大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。但我认为，一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。

其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。