有朋友私信我，“为什么要买古井贡B，B股不仅成交量惨淡，还长期大幅折价?”。我相信很多人也有同样的疑惑，因为大家普遍认为“股价越高的情况下，收益率才可能高”。事实真的如此的吗？

我们就用实际的股价、分红数据来回测一下古井贡酒、古井贡B二者的历史收益率情况，保证能给你带来不一样的思考！

数据推演算法来自《价值投资实战手册（第二辑）》的P48~P53，并且为了更接近真实情况，我做了一些优化（由于计算精度、股息税费、交易费用等与实际情况略有误差，但是不会影响最终结论）：

  1. 股息再投的时间定为当期分红的“除息除权日”
  2. 股息再投严格按照“整手”买入，不够或剩余的股息累积到下一期
  3. 古井贡B以港币交易，在除息除权日把人民币股息兑换为相应的港币数额
  4. 持仓市值为持股市值、股息余额的总和

古井贡酒

古井贡酒于1996年9月27日在深交所上市，假设当日我们以23.00元的收盘价买入1000股古井贡酒，期间股息再投，持有至2025年5月12日的持股市值为398112.00元，股息余额为12039.52元，合计410151.52元。

28年8个月你呆坐不动，古井贡酒的持仓数量由1000股变为2400股，市值由2.3万元变成41.02万元，折合年化收益率10.59%。计算方法为：

$\left(\frac{410151.52}{23000} \right)^{\frac{1}{28.64}} - 1 ≈ 10.59%$

古井贡B

古井贡B于1996年6月12日在深交所上市，要早于古井贡酒。假设我们在1996年9月27日以5.62港元的收盘价买入1000股古井贡B，期间股息再投，持有至2025年5月12日的持股市值为400950港元，股息余额为7696.32港元，合计408646.32港元。

28年8个月你呆坐不动，古井贡B的持仓数量由1000股变为3300股，市值由0.56万港元变成40.86万港元，折合年化收益率​​16.14%。计算方法为：

$\left(\frac{408646.32}{5620} \right)^{\frac{1}{28.64}} - 1 ≈ ​​16.14%$

思考总结

有人或者会说，古井贡B的年化收益也就比古井贡酒高出5.55个百分点而已。不要小看这5.55个百分点，如果是在期初投入资金一样的情况下，28年8个月后，古井贡B的持仓市值将是古井贡酒的4倍（(1.1614/1.1059)^28.64 = 4.06）。

此外，古井贡B的波动要比古井贡酒低得多，古井贡酒的持仓市值已经从前期高点回撤超过30%，而古井贡B的回撤只有10%左右，获得了更好的持仓体验。

同时，我们也会发现，无论持有古井贡酒还是古井贡B，市值的增长速度与其净利润是息息相关的：

  • 2009年之前，古井贡的净利润维持在1亿左右，甚至还会亏损，此阶段的收益还是负值
  • 2009~2017年，古井贡的净利润增长到10亿级别，此阶段的收益也在稳步增长
  • 2017年以后，古井贡的净利润增长到50亿级别，同时伴随着高比例分红和估值水平的升高，此阶段的收益实现了快速增长

参考资料

  1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》

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