作为曾经的白酒行业“老三”，洋河股份近年来的表现可谓“高开低走”——从营业收入突破300亿到净利润断崖式下滑，从市值三千亿到被山西汾酒、泸州老窖反超，从季季盈利到2024Q4亏损19亿。

洋河股份的问题远非经济疲软、行业周期、消费降级等外部因素所能解释。透过近年财报与市场动态，产品混乱、产能过剩、战略摇摆三大顽疾浮出水面，成为拖累其发展的核心枷锁。

价格倒挂与品牌失焦

洋河股份的产品策略堪称“多而不精”的典型。洋河、双沟、贵酒、梨花村四大品牌，将近20个产品系列，而每个系列下少则几个，多则十几个产品。

从几十元的洋河大曲到千元的梦之蓝M9，再到几千元的手工班，看似覆盖全价格带，实则上一个主力产品都没有，更何况有限的营销费用还要被分散到众多的产品上。

再看看其他头部酒企，每家都有自己的拳头产品：贵州茅台的飞天，五粮液的五粮液，山西汾酒的青花，泸州老窖的1573，古井贡酒的年份原浆。

洋河股份的海之蓝（100-200元）与天之蓝（200-300元）价差不足百元，尤其是价格倒挂时，会导致“竞品竟是我自己”的尴尬境地。更严重的是，全线产品普遍存在价格倒挂现象：梦之蓝M9官方指导价1999元，实际成交价在千元左右，经销商的利润基本被挤压干净。

库存积压与盲目扩张

洋河股份在2024年的产能利用率降低到不足50%，其中洋河基地的设计产能22.25万吨，实际产能11.74万吨，产能利用率52.74%；双沟基地的设计产能是9.70万吨，实际产能2.53万吨，产能利用率26.07%。

然而，即便产能利用率严重不足，洋河股份的产品也不容易售出，导致大量半成品（含基础酒）成为库存。截止2024年末，
半成品酒（含基础酒）库存量为69.71万吨，即便每年不再生产新酒，也要5年才能全部卖完。

有人会反驳说，白酒不仅没有保质期，而且越存越值钱，不用担心存货。可是，厂房要不要资金？设备要不要资金？维护要不要资金？

另外，基酒存储、盲目扩张导致的在建工程也在持续给洋河股份“放血”。例如，预算10亿元的双沟12万吨陶坛库项目、2.4亿元的8万吨陶坛库工程、6亿元的泗阳基地新建制曲厂房、1.4亿元的贵酒二期工程、20亿元的贵酒三期工程。

外行领导与短期主义

首先，洋河股份现任11名董事中，仅有钟雨（党委副书记、副董事长、总裁）、戴建兵（董事）二人算是真正的“洋河人”，从基层一步步做到高级管理人员，其他人不是前十大股东的代表，就是半路空降的政府人员，典型的“外行领导内行”。

其次，核心管理层持股比例不足0.1%，中层及以上人员和核心骨干持股比例不足0.42%，与公司利益绑定薄弱。最让人无语的是，在2024年股价累计下跌40%的情况下，董事、监事、高级管理人员竟然无一例外地减持了持股数30%。

然后，效率低下、狂砸广告。2024年销售费用逆势增长9.5%至39亿元，但营收却下降12.83%，广告转化率不足行业均值的三分之一。

最后，战略模糊、朝三暮四。五百元价位的梦之蓝M6+，千元价位的梦之蓝M9好不容易做到几十亿的营业收入，然而领导层这两年却在消费降级的情况下，转头就把重心放到更加高端的梦之蓝手工班。

参考资料

  1. 洋河股份 2020~2024年年度报告

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