4月9日，古井贡酒发布《2024年度业绩快报》，全年的经营业绩如下：

  • 营业总收入235.78亿元，较上年同期增长16.41%；营业利润77.51亿元，较上年同期增长23.36%
  • 利润总额77.87亿元，较上年同期增长22.98%；归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，较上年同期增长20.15%
  • 加权平均净资产收益率23.88%，同比增加0.96个百分点

我在 2024年第三季度：增速放缓，略有压力 一文中推测的全年业绩与实际情况完美符合。

2023年第四季度实现营业收入43.01亿元，净利润7.77亿元，而预计2024年第四季度营业收入、净利润的同比增速大概率仍会落在10~15%的区间。于是，2024年全年业绩预测值为：营业收入240±5亿元，净利润56±1亿元。

一如既往的优秀

虽然未完成古井贡酒在《2023年年度报告》中披露的“2024年度公司经营计划”——营业收入完成96.43%；利润总额完成97.95%，但是与经营计划大差不差，更何况也没有为了完成目标而操控财务数据。

不愧为徽酒第一，古井贡酒的净利润一如既往的稳定增长——2015~2024年间，仅2020年是减少，其他年份全部是增长，且没有低于15%的增长率。

从净利润的长中短期年化增长来看，在高手如云的白酒行业，也是属于顶尖的存在：近三年的年化增长率为33.88%；近五年的年化增长率为21.32%；近十年的年化增长率为24.90%。

我们以15%的保守值做为2025~2027年乐观情况下的年化增速，而以7.5%做为悲观情况下的年化增速，使用“老唐估值法”来计算古井贡酒两种情况下在2025年的合理估值、买入价格及卖出价格。

乐观估值

  • 2027年合理估值：2097亿元 ≈ (55.14×1.15^3)×25
  • 理想买点：1048.5亿元 = 2097×0.5
  • 一年内卖点：2757亿元 = min(2097×1.5, 55.14×50)

悲观估值

  • 2027年合理估值：1713亿元 ≈ (55.14×1.075^3)×25
  • 理想买点：856.5亿元 = 1713×0.5
  • 一年内卖点：2569.5亿元 = min(1713×1.5, 55.14×50)

估值总结

综上所述，以2024年的净利润55.14亿为起点，预计古井贡酒2027年净利润范围是76±6亿，对应的合理估值是1900±150亿。截止4月17日收盘，古井贡酒的市值为911.84亿元，处于理想买点的附近位置。

然而，市场上还有同股同权的“古井贡B”这个BUG存在。以港币计价，目前市值仅631.31亿元港币，折合593.60亿元人民币（人民币兑港币的汇率1.06352），只有悲观情况下理想买点的70%。

古井贡酒的总股本5.29亿股，于是古井贡B在2025年的最高买入价格约为210港元（1048.51.06352/5.29），最低卖出价格约为516港元（2569.51.06352/5.29）。

鉴于B股的流通性较差，我们可以在上述的结果的基础上再打一个折扣。如果是八折的话，古井贡B的最高买入价格为168港元，最低卖出价格为412.8港元。

参考资料

  1. 古井贡酒 《2024年度业绩快报》

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