白酒行业作为兼具文化符号与商业价值的独特赛道，始终是我国资本市场关注的焦点。我将以2024年净利润TOP10的白酒企业为研究对象，回溯这些企业上市以来的历史收益率表现，来分析股票盈利的关键来源和决定因素。

本文是该系列的第三篇，我们来看看真实市场状况下，对泸州老窖的投资推演。“没有对比，就没有高低”——请参阅已发表的系列文章：

  1. 『茅台001』23.73年里呆坐不动，躺赚289倍，​年化收益​27%！
  2. 『五粮液001』人称“白酒二哥”，然而年化收益仅为14.30%！

投资推演

泸州老窖于1994年5月9日在深交所上市。假设上市当日我们以9850元的收盘价买入1000股，持有至2025年5月20日，期间股息再投。持股市值变动明细如下：

你在31年里呆坐不动，完全忘记股价的波动，满仓经历了所有的翻倍和腰斩。结果就是泸州老窖的持仓数量由1000股变为22475股，市场价值由0.99万元变成276万元（含7415.32元股息余额），折合年化收益率19.92%。

波动分析

以期初、历年年末、除权除息日、期末为计算收益的时间点，各个时间段的收益分布情况如下（按月计算收益率可能更真实）：

  • ≤-100%​：0次
  • -100% ~ -80%​：0次
  • -80% ~ -60%​：2次
  • -60% ~ -40%​：0次
  • -40% ~ -20%​：9次
  • -20% ~ 0%​：16次
  • ​​0% ~ 20%：16次
  • ​​20% ~ 40%：9次
  • 40% ~ 60%：4次
  • 60% ~ 80%​：2次
  • ​80% ~ 100%​：2次
  • ​​≥100%​：4次

收益分布存在如下特点：

  1. 正收益集中在 0%20%（16次）和 20%40%（9次）区间，合计占比约39.10%；负收益集中在 ​​-20%0%​​（16次）和 -40%-20%（9次）区间，合计占比约39.10%​​。
  2. 最大涨幅为220.28%​​；最大回撤为-52.48%​​。
  3. 正收益与负收益的次数之比为1.37；正收益的范围（0% ~ 220.28%）远大于负收益（-52.48% ~ 0%）；正收益尾部更长（含4个≥100%的超高值），呈显著右偏分布。

收益来源

31.03年间，泸州老窖的总收益率约27965%（280倍）。根据下面的公式，我们细分来看下股数变化、EPS增减、PE升降三个因素对总收益的影响。

  • 股数会受到送股、转股和股息再投的影响。泸州老窖的持仓数量由1000股变为22475股，期末是期初的*22.48**倍。
  • EPS会受到送股、转股、增发、回购、净利润的影响。泸州老窖的净利润从1993年的0.59亿元，增长到2024年的134.73亿元，期末是期初的228.36倍；EPS从买入时的0.68元，增长到2024年的9.18元，期末是期初的13.50倍。
  • PE会受到市场价格的影响。泸州老窖的PE从买入时的14.49倍下降到2025年5月20日的13.35倍，期末是期初的0.92倍。

参考资料

  1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
  2. 同花顺-分红情况
  3. 东方财富网-行情中心
  4. 泸州老窖 《首次公开发行股票招股说明书》

免责声明

  • 不构成任何形式的权威解读或专业建议！
  • 不可避免地带有个人的情感色彩和价值判断！
  • 不代表任何机构或个人的买卖意见！
❤️感谢你的每一次点赞、推荐和分享❤️