永远不要卖出贵州茅台！

今天中证白酒指数大跌3.74%，今年以来中证白酒指数下跌21.39%，但是如果从基本面上来看，市值较大的几个白酒企业今年的业绩增长依然在20%左右，我觉得各大白酒企业或许可以考虑一下，把2023年Q4业绩刻意做低一点，然后腾挪到2024年Q，以致于到时候的数据不会那么难看，如果你认为是白酒基本面的问题导致股价的下跌，那么请问你：茅台的基本面有一点被影响了吗？如果没有，那么茅台为什么也跌3%呢？

2万亿的茅台极具投资价值

2022年茅台酒营业收入占贵州茅台总收入的87.12%，茅台酒2022年销售量为3.79万吨。

整个中国2022年白酒产量700万吨，茅台酒产量占比只有0.5%，富人消费40万吨，茅台占比只有10%。

茅台是完全的奢侈品，消费得起茅台酒的人，他根本就不受经济周期的影响。有精神性愉悦功效的产品，实际上都能充当“财富积累的仓库”，也就是说随着国民经济的逐步发展，这类产品很自然能够享受到价值上扬的浮力——他们就像一个仓库，将国民经济提升导致的“溢出”储存了起来。

白酒受众面极其广泛并且有公开交易市场（无论是实物还是股票），这就让其相比于古董、邮票等“财富积累的仓库”在储存财富的能力上更加稳健，也更具备投资价值。
2023年10月31日晚贵州茅台发布公告，经研究决定，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，此次调整不涉及该公司产品的市场指导价格。

飞天茅台53°酒，也就是大家最常见的茅台酒，本身出厂价只有969元每瓶，你想买两瓶，价格大概是2800左右每瓶，如果你是茅台的一级经销商，你可以获得两倍的收益，大家可以想想，到底是什么人才有资格去当茅台的经销商，其中可以获得的利益是多么巨大，多么轻松。

这次上调20%的出厂价，也就是出厂价从969提升至1169元左右，建议零售价还是1499，市场终端估计价格还是在2800左右，也就是说茅台回收了部分经销商的利益，但对于茅台经销商而言，依然是赚的盆满钵满。

今天很多投资茅台的人在担忧，其实你投资茅台的话，宏观经济其实对你并没有什么太多的干扰，因为茅台酒是供不应求的，无论你是经济很好或者很坏，茅台酒依然是供不应求，其实茅台酒市场价一直在上涨，只要茅台市场价与出厂价之间有足够的价差，那么茅台的基本面依然是四面铜墙，稳如泰山。

投资其实就是要买印钞机

买股票就是买公司，买公司就是买商业模式，什么商业模式好？大道至简，买股票就是要买类似于印钞机这样商业模式的企业

一个企业的实际价值与什么有关？

该企业获得自由现金流数量的多少
未来增长率
能存活多少年
无风险收益率
预期回报率
贴现率（通胀率）

很简单给大家打个比方，假设你的朋友家里有一台印钞机，该印钞机每年固定印钞1000元，现在你朋友要把这台印钞机卖出去，价高者得，此时如果让你出价，你愿意出多少钱？

首先回答你的是，社会资本愿意出多少钱，根据最新无风险利率水平，中国十年期国债利率水平在2.6%左右，也就是说人们愿意接受把38450元进行利率水平为2.6%的理财行为，每年获得1000元利息。

也就是说你把38450元进行无风险理财，一年后你的总收入为38450本金+1000利息。

你买下这台印钞机，一年后你的总收入为，这台印钞机+1000印钞收入，只要1年后，你这台印钞机还能以你的买入价卖出，那么这台印钞机的价值，就可以等于用38450元。

也就是说印钞机的估值水平（市盈率）应该是无风险收益率的倒数，也就是1/当下十年期国债=38倍，确定性相同的情况下，印钞机就可以看成无风险债券。

茅台酒厂与印钞机从商业模式来看有区别吗？

茅台商业模式的特点是什么？

不需要更新换代，老祖宗留下来的东西，3000年后还是这
供不应求，确定性极强
净利润几乎全是自由现金流，不需要维持性资本支出
成长性强
茅台酒是真正的硬通货，其相关属性不比货币差，

前苏联解体后，卢布崩溃，代替卢布充当交换媒介的是什么？是伏特加！！是酒！酒成了硬通货。

当时雇个油漆工，给卢布他会拒绝，送上两瓶劣质伏特加，他会高兴的给你刷一面墙。然后，油漆工拎着两瓶伏特加去换面包，面包师再用伏特加去换面粉，如此往复而茅台具备的特质决定了其优于纸币的属性：每年产量有限，不像纸币会超发；货币有几大职能，分别是：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段

自己看看茅台有什么职能？价值尺度咱有了（不超发），流通手段咱有了（兑现方便）、贮藏手段咱有了（越陈越值钱），支付手段（饮用，送礼）

茅台酒不是货币，却胜过货币，茅台酒厂不是印钞厂，却胜过印钞厂。

那么茅台合理估值应该是多少？应该是是1/当下十年期国债利率

永远不要卖出贵州茅台

印度裔投资家莫尼什·帕伯莱，在从事资产管理事业以来的23年中获得了超过15倍的收益，近期他接受中国媒体采访，其中关于茅台的片段：

很多年前，我和查理在一起吃晚饭的时候有过一次谈话。他对我说：“莫尼什，你买茅台了？”我说：“是的。”他说：“你知道就算你不在了，茅台也还在吗？”我说：“是的。”因为查理·芒格就是投资界的上帝，所以这代表上帝直接告诉我：“永远不要出售茅台股份。”我答应了，而且我从来没有打算卖掉。
几年后，推荐我买茅台的好友打电话给我说：“我在卖茅台股份，我觉得你也应该把茅台的股份卖了。”我说：“可是，上帝告诉我永远不要卖掉它。”他说：“嗯……”。他发现茅台的销售中出现了一些问题，这让他很困扰。他说：“我认为你应该卖掉它，然后继续投资别的项目。”我考虑了下说道：“我对茅台一无所知，我甚至都不喝酒，而你什么都知道。”我当时已经赚了5、6倍的钱，我想我应该听他的，所以我卖掉了我从未打算出售的茅台股份。随后的几年，茅台股价涨了一倍多，而且还在上涨。
我女儿也投资了茅台。当我把卖出茅台的事和她说时，她不以为然，她说：“我不卖。”因为她喜欢这家公司，也喜欢参观时看到的茅台镇风景，所以她一直保留了茅台股份。我太蠢了，我居然卖了。
我最近没有关注茅台，在我们最初购买的时候，它的价格只是现在价格的十分之一，情况确实非常不同。即使现在股价略有下滑，茅台仍是世界上最有价值的白酒公司，是最有价值的企业之一。我认为茅台的“护城河”坚不可摧，这是任何公司都无法企及的。
记得参观茅台酒厂的时候，我发现他们并未采用自动化生产，而是按照50年前或100年前的方式生产。我认为，制作一瓶茅台的成本不到5美元，包括包装和其他成本，但售价却远不止1000元。所以，我的意思是，世界上几乎没有其他的企业具有这种经营模式。所以，每次见到那位中国朋友，我都会提醒他：“下次，请不要在上帝告诉我永远不要出售的情况下再让我出售了。”但这就是生活，所以我们必须顺其自然，随机应变。
在我的投资生涯中，我犯过很多次大错误，其中之一就是我多次卖出了优秀的企业，因为它们似乎被高估了。在我犯了很多错误、背上挨了很多箭之后，我学到的是，当你发现自己处在拥有一家大公司的一小部分股份这样的有利位置时，几乎永远不要卖出，除非是出现了极端令人震惊的疯狂价格。
像法拉利这样的企业，我认为它的股价应该超过300美元（注：对话当日，法拉利收盘价为325美元/股，截至7月12日，法拉利年内股价涨超49%）。我在2012年投资法拉利时，其有效价格还不到15美元。在过去的11年里，法拉利的价格上涨了20多倍。我最大的遗憾之一就是卖掉了法拉利和茅台，因为它们都是极具标志性、独一无二且非同寻常的公司。特别是，我在法拉利和茅台公司上赚了很多钱，但最好的选择依然是：当你发现自己拥有一家真正了不起的企业时，绝对不要卖掉。