【股票022】快速估算自由现金流

发表于2024-06-25|更新于2025-10-18|股票

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自由现金流（Free Cash Flows, FCF）是指企业在支付了所有运营成本、税费、债务本息以及必要的资本支出后，剩余的可供自由支配的现金流量。

需要注意的是，虽然以何种方式（留存、分红、回购、投资）支配不会影响自由现金流的数值，但是如何支配自由现金流却影响我们对企业的分析结果：盲目的扩张与投资、保守的现金管理、低效的资金利用等都是扣分项。

为什么不用净利润

赚的是“假”钱

财务报表是根据会计准则中的权责发生制编制的。在权责发生制下，收入和费用是在经济事件发生时被确认的，而不论现金是否已经实际收付。

只见数字不见现金：应收账款、公允价值变动收益、资产减值损失
不可持续的一次性收入：政府补贴、资产处置收益、营业外收入
某些报表项目依赖一大堆参数的假设，而这些参数在很长时间内既无法证实也无法证伪

需要持续投入

虽然某些企业赚的是“真”钱，但这些现金既不能留存，也不能分红回购，只能继续投入才能维持企业生存发展。就像查理·芒格表达的那样：

世界上有两种生意，第一种可以每年赚12％的收益，到年底股东可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12％，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：“这就是你们的利润。”

如何计算

财务报表上只有经营现金流、投资现金流和筹资现金流，并没有自由现金流的数值。其计算公式通常有多种版本，但最基本的形式是：

自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 − 维持性资本支出

虽然“维持性资本支出”并没有在财务报表中明确给出，但是可以用“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来保守替代“维持性资本支出”。之所以说保守，是因为“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”里包括了部分为扩张业务而投入的资金。于是：

自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 − 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

港股的财务报表不仅与内地有差别，而且不同企业的报表项目也不一致，只能具体企业具体分析。不过原则就是把那些主营业务息息相关的付款、购买、支出、预付项目算作“维持性资本支出”

实战演练

贵州茅台

2023年净利润为775.21亿，自由现金流为639.73亿 = 665.93 - 26.20，自由现金流与净利润的比值为82.52%。

洋河股份

2023年净利润100.21亿，自由现金流为52.18亿 = 61.30 - 11.12，自由现金流与净利润的比值为52.07%。

腾讯控股

自由现金流（港股）= 经营活动所得现金流量净额 -（业务合并产生的付款 + 购买物业、设备及器材、在建工程与投资物业 + 购买无形资产的付款╱预付款项 + 购买土地使用权的付款╱预付款项）

2023年净利润1918.86亿，自由现金流为1669.22亿 = 2219.62-(76.33+210.08+260.42+3.57)，自由现金流与净利润的比值为86.99%。

参考资料

唐朝《价值投资实战手册（第二辑）》
贵州茅台 2023年年报
洋河股份 2023年年报
腾讯控股 2023年一季报、半年报、三季报、年报

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文章作者: 为何

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股票投资资产净利润现金现金流经营现金流量维持性年报

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