虽然老唐估值法是对自由现金流折现法的一种简化处理，但是在条件相同的情况下，老唐估值法得到的内在价值要比自由现金流折现法至少高出10%。详细论证请参考《老唐估值法的推导过程》。

唐朝估值偏高的原因是他更倾向于持有股票，而不是现金；倾向于尽快把类现金资产换成股权，并且尽量不把股权换成类现金资产。

一方面，他认为股票是最好的一种资产，而现金是100％确定亏损的资产；另一方面，成长是最好的护城河，他愿意以较高的价格购入一家优质企业的股权。

唐朝认为自己将在股市一直扮演“净买入者”的角色，而不是通过股票盈利来支撑生活。因此他投入股市的资金不是融资、借贷的杠杆资金，也不是5年内会使用的自由资金，更会预留出至少2年的生活开支，况且他的公众号、图书、房产还会源源不断地产生现金流入。那么抄作业的你，是否有这么雄厚的净资产和充沛的现金流入？

唐朝在股价达到买点后，倾向于尽快买满该股票的持仓上限；然后在有资金的情况下，小跌少买，大跌多买，直至再次达到该股票的持仓上限；最后呆坐不动。例如在投资腾讯控股的过程中，最早是2017年1月以197.3买入2%观察仓位，最后是2022年10月12日以均价249买入约7%仓位，至今无一股卖出。既没有在775.5逃顶，也没有在198.6抄底，更没有在次高点416.6、401做波段。那么抄作业的你，是否有这种买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动的能力？

买入某只股票后，如果企业的发展与预期不符，唐朝一般先会继续持有，等到确认是自己看错后，就会逐步或一键清仓。与持仓价格无关，更与当前股价无关，只与企业本身有关。前有国投电力，后有洋河股份，皆是如此。那么抄作业的你，是否有这种主动认错、及时转向的魄力？

唐朝在给茅台股份、腾讯控股估值时，未来三年年化增长率20%，无风险市盈率为30倍。那么抄作业的你，是否能承受这种水平的风险？

唐朝虽然在每篇文章里都会强烈声明：

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

但是仍有很多人以为这只是客套话，从不考虑买入或卖出的原因，也不清楚他的历史买入和仓位占比，只是原样照抄，导致有些人高价满仓，更有些人单吊一只股票。腾讯控股、洋河股份不都是接近“腰斩之后再腰斩”吗？那么抄作业的你，是否能与唐朝保持一致的持仓成本和仓位分布？

强烈声明

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良言一句三冬暖，恶语伤人六月寒。

参考资料

  1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
  2. 艾瑞呀《价二实战之企鹅投资考古》
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