【股票008】流水的股民，铁打的3000点？

2015年牛市狂欢过后，经过8、9年时间的震荡，上证指数仍在3000点左右徘徊，于是很多股民调侃说“流水的股民，铁打的3000点”。回顾历史，A股真是一个付不起来的阿斗么？

上证指数

上证指数因编制规则是失真的，不能代表市场整体走势，原因有四：

1. 以总市值而不是流通市值作为比较基准，未充分考虑股份限售以及控股或战略性持股等因素
2. 指数纳入新股时，高位接盘，但新股的价格又快速回落
3. ST类股票、流动性不足的B股也包含其内，拖了指数的后腿
4. 指数所含成分股的现金分红，一律按照自然下跌处理

沪深300

沪深300指数，在上海和深圳证券市场中选取300支市值大，流通性好的A股以自由流通股本市值加权的方式，由中证指数公司编制并发布的成份股指数。

年份	年末点位	股息点	累计收益	年化收益率
2004	1000	0	-	-
2005	923.45	23.58	-5.30%	-5.30%
2006	2041.05	28.46	109.31%	44.68%
2007	5338.28	30.10	442.04%	75.66%
2008	1817.72	37.11	93.70%	17.97%
2009	3575.68	32.04	272.70%	30.10%
2010	3128.25	36.77	231.63%	22.12%
2011	2345.74	40.86	157.47%	14.47%
2012	2522.95	48.92	180.08%	13.74%
2013	2330.03	58.26	166.61%	11.51%
2014	3533.71	59.15	292.90%	14.66%
2015	3731.00	66.62	319.29%	13.92%
2016	3310.08	72.64	284.46%	11.88%
2017	4030.85	72.94	363.83%	12.53%
2018	3010.65	78.63	269.67%	9.79%
2019	4096.58	85.02	386.77%	11.13%
2020	5211.29	91.06	507.35%	11.93%
2021	4940.37	89.33	489.19%	11.00%
2022	3,871.63	89.20	391.23%	9.25%
2023	3,431.11	98.48	357.03%	8.33%

2004年末至2023年末，持有19年，增长3.57倍，年化收益率8.33%。换句话说，2004年投入1元，则2023年末变为4.57元

万得全A

万得全A由京沪深三地交易所全部A股组成，指数以万得自由流通市值加权计算，综合反映了A股上市股票价格的整体表现，具有较高的市场代表性，可作为投资标的和业绩评价基准。

年份	年末点位	累计收益	年化收益率
1994	379.34	-	-
1995	326.26	-13.99%	-13.99%
1996	687.42	81.21%	34.62%
1997	873.69	130.32%	32.06%
1998	847.86	123.51%	22.27%
1999	1000.0	163.62%	21.39%
2000	1571.3	314.24%	26.73%
2001	1195.9	215.28%	17.83%
2002	960.78	153.28%	12.32%
2003	927.22	144.43%	10.44%
2004	773.14	103.81%	7.38%
2005	684.06	80.33%	5.51%
2006	1449.5	282.11%	11.82%
2007	3858.8	917.24%	19.53%
2008	1430.7	277.18%	9.95%
2009	2939.7	674.97%	14.63%
2010	2737.5	621.67%	13.15%
2011	2123.8	459.88%	10.66%
2012	2223.2	486.08%	10.32%
2013	2344.2	517.97%	10.06%
2014	3573.4	842.03%	11.87%
2015	4949.2	1204.69%	13.01%
2016	4310.2	1036.24%	11.68%
2017	4522.7	1092.26%	11.38%
2018	3244.9	755.41%	9.36%
2019	4316.4	1037.89%	10.22%
2020	5422.2	1329.38%	10.77%
2021	5919.4	1460.45%	10.71%
2022	4815.1	1169.34%	9.50%
2023	4565.1	1103.45%	8.96%

1994年末至2023年末，持有29年，增长11.03倍，年化收益率8.96%。换句话说，1994年投入1元，则2023年末变为12.03元

超额收益

不要再说A股不行了，这期间经历的负面影响包括不限于：2000年科技股破裂、2002年“非典”疫情、2007年美国次贷危机、2008年熊市、2009年欧债危机爆发、2013年两次钱慌、2015年熊市、2018年中美贸易战、2020年“新冠”疫情、2023年房企暴雷……

也不要怀有不切实际的过高期望，大师们的长期年化收益才20%。那么我们能不能超过平均水平呢？

长远来看，股票的回报率和企业的盈利能力相差无几。如果某家企业40年来的ROE是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别 ——查理·芒格

把所有上市公司看作一个整体，长期年化收率为8.96%，则其平均的长期ROE也就是8.96%。如果我们持有一批长期ROE高于平均水平的优秀企业（ROE大于15%），那么我们的长期收益必然会高于平均水平。

不要小看这6%的超额收益，20年时间里，在复利的作用下，你的累计收益将比平均水平增加192%：

1.92=(1.15/1.09)^20-1

参考资料

1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
2. 李湛：上证指数失真原因有三 https://finance.sina.cn/zl/2020-06-04/zl-iircuyvi6736311.d.html
3. Wind金融终端

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