2015年牛市狂欢过后，经过8、9年时间的震荡，上证指数仍在3000点左右徘徊，于是很多股民调侃说“流水的股民，铁打的3000点”。回顾历史，A股真是一个付不起来的阿斗么？

上证指数

上证指数因编制规则是失真的，不能代表市场整体走势，原因有四：

  1. 以总市值而不是流通市值作为比较基准，未充分考虑股份限售以及控股或战略性持股等因素
  2. 指数纳入新股时，高位接盘，但新股的价格又快速回落
  3. ST类股票、流动性不足的B股也包含其内，拖了指数的后腿
  4. 指数所含成分股的现金分红，一律按照自然下跌处理

沪深300

沪深300指数，在上海和深圳证券市场中选取300支市值大，流通性好的A股以自由流通股本市值加权的方式，由中证指数公司编制并发布的成份股指数。

年份 年末点位 股息点 累计收益 年化收益率
2004 1000 0 - -
2005 923.45 23.58 -5.30% -5.30%
2006 2041.05 28.46 109.31% 44.68%
2007 5338.28 30.10 442.04% 75.66%
2008 1817.72 37.11 93.70% 17.97%
2009 3575.68 32.04 272.70% 30.10%
2010 3128.25 36.77 231.63% 22.12%
2011 2345.74 40.86 157.47% 14.47%
2012 2522.95 48.92 180.08% 13.74%
2013 2330.03 58.26 166.61% 11.51%
2014 3533.71 59.15 292.90% 14.66%
2015 3731.00 66.62 319.29% 13.92%
2016 3310.08 72.64 284.46% 11.88%
2017 4030.85 72.94 363.83% 12.53%
2018 3010.65 78.63 269.67% 9.79%
2019 4096.58 85.02 386.77% 11.13%
2020 5211.29 91.06 507.35% 11.93%
2021 4940.37 89.33 489.19% 11.00%
2022 3,871.63 89.20 391.23% 9.25%
2023 3,431.11 98.48 357.03% 8.33%

2004年末至2023年末，持有19年，增长3.57倍，年化收益率8.33%。换句话说，2004年投入1元，则2023年末变为4.57元

万得全A

万得全A由京沪深三地交易所全部A股组成，指数以万得自由流通市值加权计算，综合反映了A股上市股票价格的整体表现，具有较高的市场代表性，可作为投资标的和业绩评价基准。

年份 年末点位 累计收益 年化收益率
1994 379.34 - -
1995 326.26 -13.99% -13.99%
1996 687.42 81.21% 34.62%
1997 873.69 130.32% 32.06%
1998 847.86 123.51% 22.27%
1999 1000.0 163.62% 21.39%
2000 1571.3 314.24% 26.73%
2001 1195.9 215.28% 17.83%
2002 960.78 153.28% 12.32%
2003 927.22 144.43% 10.44%
2004 773.14 103.81% 7.38%
2005 684.06 80.33% 5.51%
2006 1449.5 282.11% 11.82%
2007 3858.8 917.24% 19.53%
2008 1430.7 277.18% 9.95%
2009 2939.7 674.97% 14.63%
2010 2737.5 621.67% 13.15%
2011 2123.8 459.88% 10.66%
2012 2223.2 486.08% 10.32%
2013 2344.2 517.97% 10.06%
2014 3573.4 842.03% 11.87%
2015 4949.2 1204.69% 13.01%
2016 4310.2 1036.24% 11.68%
2017 4522.7 1092.26% 11.38%
2018 3244.9 755.41% 9.36%
2019 4316.4 1037.89% 10.22%
2020 5422.2 1329.38% 10.77%
2021 5919.4 1460.45% 10.71%
2022 4815.1 1169.34% 9.50%
2023 4565.1 1103.45% 8.96%

1994年末至2023年末，持有29年，增长11.03倍，年化收益率8.96%。换句话说，1994年投入1元，则2023年末变为12.03元

超额收益

不要再说A股不行了，这期间经历的负面影响包括不限于：2000年科技股破裂、2002年“非典”疫情、2007年美国次贷危机、2008年熊市、2009年欧债危机爆发、2013年两次钱慌、2015年熊市、2018年中美贸易战、2020年“新冠”疫情、2023年房企暴雷……

也不要怀有不切实际的过高期望，大师们的长期年化收益才20%。那么我们能不能超过平均水平呢？

长远来看，股票的回报率和企业的盈利能力相差无几。如果某家企业40年来的ROE是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别 ——查理·芒格

把所有上市公司看作一个整体，长期年化收率为8.96%，则其平均的长期ROE也就是8.96%。如果我们持有一批长期ROE高于平均水平的优秀企业（ROE大于15%），那么我们的长期收益必然会高于平均水平。

不要小看这6%的超额收益，20年时间里，在复利的作用下，你的累计收益将比平均水平增加192%：

1.92=(1.15/1.09)^20-1

参考资料

  1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
  2. 李湛：上证指数失真原因有三 https://finance.sina.cn/zl/2020-06-04/zl-iircuyvi6736311.d.html
  3. Wind金融终端
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