关于股票投资回报的来源，本杰明·格雷厄姆一针见血地在《聪明的投资者》中表述出来：①取决于企业的利润或企业资产价值的变化（企业）；②可以在不同的时间，按不同的价格随时将股票卖掉（市场）。

不过格雷厄姆讲的还是太笼统了，我们需要进一步分析观察，以便更好地理解投资回报的来源。

企业

先来创建一家你持有部分股权的未上市虚拟公司A，2023年初的基本数据如下：

  1. 总股本为100万股
  2. 你持有5万股
  3. 公司净资产为200万元

于是每股净资产为2元，计算公式：

2=200÷100

为了便于理解和计算我们把净资产当做其价值，则你拥有的股权价值为10万元，计算公式：

10=2×5

经营增值

如果2023年的净资产增加了20万元，那么2023年末你拥有的股权价值为11万元。计算公式：

11=(200+20)÷100×5

低价回购股份

如果2023年以1元（低于每股价值）的均价回购了10万股，并且净资产不增不减，那么2023年末你拥有的股权价值为11.11万元。计算公式：

11.11=200÷(100-10)×5

高价增发新股

如果2023年初以4元（高于每股价值）的价格增发了10万股，那么此时你拥有的股权价值为10.9万元。计算公式：

10.9=(200+4×10)÷(100+10)×5

子公司上市

子公司c的净资产为10万元，并以40万元的市值分拆上市，那么此时你拥有的股权价值为11.5万元。计算公式：

11.5=(200+40-10)÷100×5

市场

如果2023年初成功上市，而交易价格为8元（远高于每股价值），那么你难道不应该立即卖出股票吗？此时你拥有的股权价值为40万元。计算公式：

40=8×5

结论

  1. 只要公司一直在发展，那么企业价值就水涨船高
  2. 企业价值，与是否上市无关，也与市场价格无关
  3. 市场价格低于企业价值时，回购股份对全体股东有利
  4. 只有市场价格远高于企业价值时，卖出股份才是明智之举

参考资料

  1. 本杰明·格雷厄姆 《聪明的投资者》
  2. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》