『洋河001』“抄作业”的困境

发表于2024-04-28|更新于2025-10-18|股票洋河

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“没有对比就没有伤害”，洋河周五的财报不是一般的烂，被汾酒、老窖、古井贡各种吊打。我当时以为老唐最多不提高估值，但没有想到他昨天发文说准备用洋河换茅台，这还是出乎我意料的！

老唐的换股逻辑主要有两个：①一把手不诚实，明明23年业绩没有完成，却说基本完成 ②茅台的确定性更强，洋河的未来充满变数。

那么问题来了，做为抄作业的我们，是跟老唐一起用茅台换洋河，还是继续坚守洋河？

持仓情况

本周腾讯大涨，洋河的持仓比例降低为11%。持有4年，一股未卖，账面浮亏20%。

买卖回顾

最初的建仓成本80以下，只是后来逐步加仓，拉高了平均成本。最高217.5元还有买入。

席勒估值

我们不考虑领导层的“外交辞令”，也不管预估今年10%以下的增长率（业绩目标和一季报数据），鉴于洋河净利润的不稳定和不确定性，如果使用席勒估值法给当下的洋河估估值，看是否值得持有！(当前市值1500亿)

假设25倍市盈率为合理估值

最高买点为1316亿，1316小于1500，所以不买
最低卖点为2820亿，2820远大于1500，所以不卖

我的选择

基于上述理由，我选择持股不动。后续随着自己对洋河的理解，再做去留。

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文章作者: 为何

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实话实说，洋河是抄的唐朝的作业之一，但2023年年度报告出来后，唐朝却决定卖洋河买茅台。当时自己简单判断后，决定不跟，原因有三：①茅台不到买点，按照2026年的合理估值3.5万亿计算，当前最高买价为1400元/股；②茅台股价贵，买入一手就需要17万元；③卖了洋河，没有可选目标，腾讯和古井贡B都到持仓上限。既然以后不能指望别人说洋河的价值是多少，那么只能自己去学习研究。通过梳理财报数据，发现洋河的投资业务，尤其是其中的信托理财产品对利润的贡献比我原以为的要大。洋河的信托理财产品，主要为房地产类信托，预期年化收益率为5%10%。随着2015年2020年房地产的火热，洋河的信托理财也风生水起，以信托理财为主的投资收益占利润总额的7%~12%。不过这一切随着房地产开发商在2020年陆续暴雷戛然而止。虽然截止到目前仅1亿左右的本金和收益未收回，但管理层还是停止了信托理财产品的续期和新购，更在2023年4月限制了信托理财产品的最高额度：第二类投资品种的投资额度为不超过上一年经审计净资产的5%。按照“2023年度业绩网上说明会”中尹总的回答推论，理财收益暂时没有什么期待的...

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