昨晚临睡前，瞄了眼新闻，看到全球股市暴跌，据说有12个国家股市触及熔断，美国道琼斯指数创下三十多年的单日跌幅之最404有新闻说，巴菲特活了89年没见过这种局面。我没看到原文，但我揣摩新闻扭曲了老爷子的意思。老爷子可能想说，只要你活的够久，什么稀奇古怪的事情你都会看见的——这才是巴神的表达风格404看到新闻后，我的第一反应是：要死很多杠杆客404分享100只个股的估值和交易，也不如这四个字有价值。价值连城、价值连城。一定要学会“看别人吃一堑，让自己长一智”，有些东西没有必要非要自己亲自交学费，老唐这个傻蛋儿已经代表你交过了404此时， 全球恐慌性暴跌中，真正受损的只有三种钱，杠杆钱、别人的钱、短期必用的钱。杠杆钱的死穴，要依据市价追加保证金。关于这个问题，我预先从《巴芒演义》第四回摘一段文字给大家：

然而，认同市场处于危险状态的格雷厄姆，还是低估了大崩溃的真正杀伤力。他没有意识到，只要账面上有借来的钱，命运就不由自己掌控。
杠杆资金才不管你的股票是低估还是严重低估，市价下跌就是要求追加保证金或斩仓的唯一依据，无论市价究竟是在哪些蠢货之间达成的。
追加保证金导致的斩仓，又会不断地创造更加愚蠢的市价，更加愚蠢的市价导致更多斩仓，如此互为因果。
这个特点在几十年后，被另一位出生于大崩溃这年的投资大鳄命名为“反身性”。大鳄名叫乔治·索罗斯。
此时的格雷厄姆当然没有认识到股市的“反身性”，他只是将杠杆降低到约125%。
然而，道琼斯指数在不到3年的时间，先腰斩，再腰斩，然后又一个腰斩，三个腰斩后又跌了12%才见底。
这还是大盘指数，至于个股，虽然没有详细记录，但跌幅可以想象。
经历这次暴击，后来的格雷厄姆做了深刻反省，并保证自己一生再也不会犯这样的错误。
在传世名著《聪明的投资者》第一章里，他这样写道：“任何利用杠杆交易的非专业人士都应该认识到，事实上自己是在投机……或者说是在赌博。”
有趣的是，未来他最有名的弟子巴菲特，找到一种不具有反身性、对投资者不造成压力的杠杆，并让这种杠杆成为他登上世界头号股神宝座的重要加速器。
当然，或许弟子虽然利用杠杆交易，但不属于“非专业人士”，所以不是投机或赌博？

备注：书的另一处会提醒，与市价无关，仅仅与个人现金流时间跨度有关的借贷，例如消费贷、房贷、企业经营贷款等不在此列。

别人的钱，华尔街称为0PM，通常指代客理财的资金。这种时候，或许管理者本人还是镇定的，但金主的恐慌，也可能导致被迫在恐慌中卖出。短期要用的钱也是如此。

所以 资金的长期性质对于一位真正的投资者而言，至关重要，超越你对企业的估值能力。

这也是我将资金的长期性质列为《至简三板斧》行为三板斧之首的原因

404

新冠在全球蔓延，情况是挺严重的。但无论多么严重，可以预计它被战胜只是时间长短的问题，付出代价大小的问题。几个月半年，或者悲观一点预期一年后，它必将成为历史。而这些暴跌也必将和过去曾经发生过的暴跌一样，融入在长期股价波动中，被人们忘却。

正如彼得.林奇所分享的经验：404呆呆的看着自己的股票下跌，没啥丢人的，大师也经常这样404

倒是及时跑掉的，比如昨天有人在后台给我建议（我能感受到他是出自真诚和好意），原文很有意思，很能表达一大群人的摇摆心态，我截图出来，共同参详：404很多朋友平时都会给自己鼓劲，我是做价值投资的，我持有的是企业，我看地不看傻子……但一旦股价发生剧烈波动的时候，你会发现给自己找到放弃的理由实在是太简单了，太容易了。你手机屏上1小时能给你61条理由，让你先躲避，回头再“价值投资”，这次情况特殊，风险很大，完全不能刻舟求剑依照历史经验行事……等等404也真因为这样，所以大师们才一次又一次的阐述， 资本市场里最贵的一句话是“这次不一样”。所有各种与企业经营本身无关的因素所引发的情绪波动，永远导致股价在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。虽然原因各有不同，每次都是全新的、史无前例、史诗级的、前所未有的……， 但结局都一样，都是诱发人类天性里隐藏的“对未知的恐惧、先跑为敬”的基因生效。毕竟人类的原始祖先里，一定是那些一有风吹草动，立马撒腿就跑的人活下来了，有机会将基因遗传下来。那些听到“咕咚来了”（小学语文里都学过“咕咚来了”那篇课文吧），还站在原地耍帅，要思考一分钟的原始人，一般都去了狮子肚皮旅游，没机会遗传基因404所以，一有风吹草动，立刻先跑为敬，这是我们人类的本能。然而在资本市场，跟着大多数人行事，只能永远做输家。

我们只有在听到“咕咚来了”之后，逆本能而行，冷静思考而后行动，才可能成为少数的赢家。真正危险的，反而是因为先跑为敬而收获好处的。民国著名音乐家、美术教育家、书法家、戏剧活动家弘一大法师有句名言，很值得分享，不仅仅是针对投资，他说：人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事幸成；偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。乱说没遭祸，办错事居然成功了，乱来居然赚钱了，这就是弘一法师眼中的“人生最不幸”。为什么呢？很简单，因为有甜头，你以后还会这么干，最终必将付出巨大的代价，远远超过这次的蝇头小利。这是人生真理，同样适用于投资。

那么，投资市场真正可以依靠的规律是什么呢？下面这段分享，来自指数基金教父约翰.博格一生的研究。约翰.博格从上世纪五六十年代起就一直致力于研究股市的回报究竟来自哪里，并多年持续分享其研究结果。下面这张表是博格分享的美国股市从1900年到2009年110年时间里的回报来源404404实业与投机的回报加总就是整体回报率。标普500指数110年内实现了年化9.1%的投资回报率，相当于1900年的1美元变成2009年的14478美元。 其中8.8%回报源于实业，0.3%回报源于投机。在整个110年里，虽然经历过两次世界大战，多次金融危机以及无数政治经济危机，但除20世纪30年代外，其他所有10年期实业年化回报率均为正数，在2.0%~14.9%。投机回报则呈正负交杂状，在11个10年期内6正5负，年化回报率在-7.5%~9.3%。这正如格雷厄姆所指出的：“市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。”（表格及文字摘自《巴芒演义》第三十九回）这和老唐喜欢说的“别瞅傻子，瞅地”是一回事。

傻子没有规律，钟摆的极端无法预测，而土地的产出简单可靠。傻子送钱上门时，自己刚好有能力捡，捡来就是。傻子不来或者送上门时自己已经没有容器接收了，当它不存在即可。不要看它们每天上下几千点（最近道琼斯经常日涨跌一两千点），长期结果不过是在9.1%的回报里占了0.3%，权重不到4%，而企业本身的回报权重超过96%。为了去追求4%，而放弃96%，岂不是傻，对不？404

早上开盘前后，手机里弹出来不少暴跌提醒。我打开股票软件一看，嚯，开盘创老唐这辈子在股市里单日最大亏损金额，所有股票都是大跌。可惜口袋里没钱，口水直流。勉强从生活费账户里挪了一点点，金额可以忽略，但好歹也算咱们亲历历史了404404截止今天收盘， 年内收益约-8% 。看着惊心动魄，其实并没有什么值得惊讶的，相比2018年下半年最惨-24%时，还有颇大差距4042018年老唐满仓笑呵呵，熬了不少鸡汤，现在都在书房存着。呼叫鸡汤的朋友，其实可以翻老鸡汤，结合你已知过去一年半的股市情况回看，可能味道更加鲜美404