最近几年，腾讯一边大额的股份增发，一边大额的股份回购。很多投资者认为这是富了员工而伤了股东，那么我们假设腾讯一直（2015 年起）都是用现金代替股权激励，那么对股东权益是增厚还是稀释呢？

股权激励

股权激励，简单来说，就是用公司股份来代替工资或奖金发放给员工。腾讯的股权激励包括两部分：股份奖励、购股权。虽然公司几乎未付出现金（股份面值为0.00002港元，增发时的现金支出=面值*数量），但是增发是以稀释原有股东的权益为代价的，需要以公允价值计量，体现为财务报表中的“股权酬金开支”。

年份 股权酬金开支（亿元）
2015 24.81
2016 44.55
2017 62.53
2018 79.00
2019 105.00
2020 137.45
2021 222.22
2022 262.48
2023 227.82

增发与回购

  • 期末股份与财报有误差，是因为当年回购的有部分尚未注销
  • 股份单位：万股
年份 期初 增发 回购 期末
2015 937067.883 2175.7 0 939243.583
2016 939243.583 6444.1 0 945687.683
2017 945687.683 1787.1 0 947474.783
2018 947474.783 1720.7 284.8 948910.683
2019 948910.683 3418.2 348.7 951980.183
2020 951980.183 2664.1 0 954644.283
2021 954644.283 1521.3 558.2 955607.383
2022 955607.383 5419.7 10708.3 950318.783
2023 950318.783 3882.7 15220.6 938980.883

比较每股盈利

  • 忽略员工因两种激励方式不同而导致的盈利能力下降

股份激励

  • 盈利指财报中的“非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利”
年份 股份（万股） 盈利（亿元） 每股盈利（元）
2015 939243.583 324.1 3.45
2016 945687.683 454.2 4.80
2017 947474.783 651.26 6.87
2018 948910.683 774.69 8.16
2019 951980.183 943.51 9.91
2020 954644.283 1227.42 12.86
2021 955607.383 1237.88 12.95
2022 950318.783 1156.49 12.17
2023 938980.883 1576.88 16.79

现金激励

  • 期末股份去除增发的影响
  • 盈利指财报中的“非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利”减去“股权酬金开支”
  • 忽略税收的影响
年份 期末（万股） 盈利（亿元） 每股盈利（元）
2015 937067.883 299.29 3.19
2016 937067.883 409.65 4.37
2017 937067.883 588.73 6.28
2018 936783.083 695.69 7.43
2019 936434.383 838.51 8.95
2020 936434.383 1089.97 11.64
2021 935876.183 1015.66 10.85
2022 925167.883 894.01 9.66
2023 909947.283 1349.06 14.83

结论

  1. 如果只用现金激励，会因费用增加而导致“非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利”降低
  2. 对于员工来说，因为通货膨胀，所以现金是百分百会亏的资产（购买力下降）
  3. 对于公司来说，现金激励会消耗掉宝贵的现金流