『腾讯017』2025年的合理估值、买入价格及卖出价格

发表于2025-03-31|更新于2025-10-18|股票腾讯

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使用老唐估值法时，关键是要估算出第三年的净利润。然而推算腾讯控股的净利润（Non-IFRS本公司权益持有人应占盈利）越来越难，一方面联合营公司（联营公司及合营公司）有时盈利有时亏损，另一方面这些联合营公司最近几年对净利润的影响越来越大。

例如，2024年分占联营公司及合营公司盈利由2023年的58.00亿元增长至251.76亿元，与年度盈利的比值为12.81%。2015-2024年，分占联营公司及合营公司盈利/亏损如下图所示。

不过可以把联合营公司的经营业务当做腾讯控股的经营业务来看待，毕竟腾讯控股对它们有一定话语权和重大影响力。所以从整体上来看，腾讯控股的净利润近10年年化增长速度为24.58%；近5年年化增长速度为18.74%。

以5年、10年年化增长速度二者中的低值（18.74%）做为2025~2027年乐观情况下的增长速度，而以该值的二分之一（9.37%）做为悲观情况下的增长速度，分别使用老唐估值法计算2025年的合理估值、买入价格及卖出价格。

乐观情况

2025年合理估值：66100亿元 ≈ 2227.03×1.1874×25
2027年合理估值：93200亿元 ≈ (2227.03×1.1874^3)×25
理想买点：46600亿元 = 93200×0.5
一年内卖点：111351.5亿元 = min(93200×1.5, 2227.03×50)

悲观情况

2025年合理估值：60900亿元 ≈ 2227.03×1.0937×25
2027年合理估值：72800亿元 ≈ (2227.03×1.0937^3)×25
理想买点：36400亿元 = 72800×0.5
一年内卖点：109200亿元 = min(72800×1.5, 2227.03×50)

总结

综上所述，以2024年的净利润2227.03亿为起点，预计2027年净利润范围是3300±400亿，对应的合理估值是82500±10000亿。

预计2025年净利润范围是2500±100亿，对应的合理估值是62500±2500亿。3月31日，腾讯控股的市值约42600亿元，相较于2025年合理估值来说依然处于低估状态。

腾讯控股的总股本92.01亿股，今日人民币兑港币汇率1.07239，于是2025年的最高买入价格约为543港元（466001.07239/92.01），最低卖出价格约为1273港元（1092001.07239/92.01）。

参考资料

腾讯控股 2015~2024年财务报告

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