2024年泡泡玛特的营业收入为130.38亿元，同比增长106.92%；净利润为33.08亿元，同比增长203.86%；营业收入和净利润均创下历史新高。那么我们来看看泡泡玛特创造利润的过程，并通过历史数据来分析其未来的持续性和成长性。

利润创造

无论行业兴衰、企业大小，净利润的产生过程都可以划分为下面三个阶段，只是各阶段的占比因企业而异：

  1. 从营业收入到毛利润：毛利润是企业利润的源头。泡泡玛特产生130.38亿元的营业收入，扣除43.30亿元商品、授权等成本后，毛利润为87.08亿元，毛利率为66.79%。
  2. 从毛利润到营业利润：营业利润是企业运营的结果。泡泡玛特在毛利润87.08亿元的基础上，扣除45.98亿元销售、管理、财务费用后，营业利润为41.54亿元，营业利润率为31.86%。
  3. 从营业利润到净利润：净利润是企业股东的权益。泡泡玛特在营业利润41.54亿元的基础上，加上1.63亿元财务收入和0.48亿元投资盈利，扣除10.57亿元所得税和后，净利润为33.08亿元，净利润率为25.37%。所得税约占营业收入7.96%，企业所得税率约24.21%。

营业收入

营业收入从2017年的1.58亿元增长到2024年的130.38亿元，年化增长率为87.84%。

泡泡玛特的销售依赖线下的门店和机器人商店，但是受COVID-19影响，导致2020~2023年的营业收入增长率波动较大。

2024年营业收入重拾高速增长，说明COVID-19只能延缓泡泡玛特的增长，而不能阻止其增长。

毛利率

泡泡玛特的毛利率一直保持稳定，波动较小，7年平均值为60.09%，而2024年更是达到66.79%的峰值。

唐朝认为毛利率保持在40%以上的企业才具有竞争优势，而毛利率低于20%的企业基本都处于生死挣扎的状态，必须依赖管理层的运营能力或高倍的财务杠杆才能有一席之地。我们作为投资者，应该优先选择高毛利率的企业。

费用率

企业在运营过程中，必然要产生销售、管理和财务费用，习惯性地被称为“三费”。费用率是指费用占营业收入的比例，反映了企业的运营效率。

保守起见，忽略了泡泡玛特财务费用的影响。因为财务费用要么为负数（利息收入大于支出），要么为极小的正数（利息支出是百万元级别），说明其运营过程中没有负债或负债很少。

泡泡玛特的费用率，7年平均值为38.50%。2024年的费用率从2022年高点一路降低到35.39%，说明泡泡玛特的运营效率在逐渐提升。

营业利润率

泡泡玛特的营业利润率上升到2019年的峰值35.23%后，受COVID-19的影响，直线下降到2022年的谷底13.26%，然后又急剧增长到2024年的33.12%。排除2017年的极小值影响，营业利润率均值为26.14%。

归母净利润

营业利润加上营业外收入和扣除企业所得税后，就得到净利润。再减去少数股东损益后，就得到归属于母公司的净利润，简称“归母净利”。

排除2017年的极小值，泡泡玛特的归母净利从2018年的1亿元增长到2024年的31.25亿元，年化增长率为77.48%。

泡泡玛特2018~2024年的归母净利率平均值为19.65%，2024年达到次峰值23.97%。换句话说，2024年泡泡玛特每100元的营业收入，就能赚到23.97元的净利润。

不过，“净利润”不等于“挣到钱”，因为“净利润”只是企业的会计利润，而“挣到钱”是指净利润以真金白银的形式流入股东的口袋。泡泡玛特的净利润是真是假呢？这就要需要结合现金流量表来分析了。

诸位稍安勿躁，我们下期再唠！

参考资料

  1. 泡泡玛特 《二零二四年年报》
  2. 唐朝 《手把手教你读财报（新准则升级版）》

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